"兩桶油"被曝轉(zhuǎn)利索巨額補(bǔ)貼

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盡管中石油(601857.SH，0857.HK)、中石化(600028.SH，0386.HK)日賺數(shù)億，但煉油板塊卻依舊巨額虧損。
9 e, P- V8 A2 Z2 v# m1 i　　中石油、中石化先后公布了2011年業(yè)績(jī)報(bào)告，中石油加工原油1.33億噸，虧損600億元，每噸虧損450元;而中石化加工原油2.17億噸，虧損348億元，每噸虧損160元。與2011年相比國(guó)際油價(jià)、進(jìn)口油價(jià)的變化并不是很大的情況下，卻忽然出現(xiàn)巨虧。
; Q! c2 o6 u0 C. ?$ J　　“通過年報(bào)數(shù)據(jù)核算發(fā)現(xiàn)，‘兩桶油’向上游轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的可能性比較大。中石油至少超過千億元轉(zhuǎn)移到上游的生產(chǎn)與勘探板塊，而中石化至少有500多億元轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)與勘探板塊。此外，煉油板塊巨虧的另一原因是中石油將自采的原油對(duì)外銷售以賺取巨額利潤(rùn)，而自己煉油的原油大部分來自外采，這就使得成本看似很高，最終出現(xiàn)煉油巨虧而總利潤(rùn)變化不大的結(jié)果?！?月4日，北京市工商大學(xué)投資者保護(hù)研究中心執(zhí)行主任張宏亮在接受《證券市場(chǎng)周刊》記者采訪時(shí)表示。
, m6 i8 b2 P* ~" B( @+ a' d1 n　　自采原油不用 外原油導(dǎo)致成本增加
　　中石油煉油與化工板塊毛利率為10.94%，而勘探與生產(chǎn)板塊，其毛利率達(dá)到52.41%。
　　張宏亮指出，若把勘探生產(chǎn)與煉化板塊結(jié)合在一起，其毛利率將回歸到30.60%的正常水平，2010年國(guó)內(nèi)前200家大型上市公司加權(quán)計(jì)算的平均毛利率為35%，顯而易見的是按照?qǐng)?bào)表，中石油煉油化工板塊與勘探生產(chǎn)板塊的毛利率低于大型上市公司的平均水平。張宏亮表示，35%是所有行業(yè)典型企業(yè)的平均數(shù)，根據(jù)大數(shù)原理，當(dāng)樣本量足夠大時(shí)(超過30個(gè))，就基本能夠代表總體。
5 P% x5 ~% Z9 j; ?　　而導(dǎo)致這一問題的核心，在于內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的制定上，2011年中石油自采原油1.2億噸，按其1.3億噸的煉油加工量來看，其原油需求缺口并不大，僅為0.13億噸。
+ ~% w- K# Y0 l4 u3 o　　然而它卻將一半自采原油對(duì)外直接銷售，銷售量為0.62億噸，內(nèi)部銷售量為0.58億噸，外部采購(gòu)為0.76億噸。
　　自采油并沒有自己消化，而是對(duì)外高價(jià)銷售，同時(shí)高價(jià)由外部采購(gòu)原油。
5 \7 }/ L1 q: s7 B+ P+ O( Z　　中石油的解釋是海外原油，直接在當(dāng)?shù)爻鍪邸８鶕?jù)其年報(bào)，海外采油約占中石油總產(chǎn)油量的10%，也就是說海外采油必須外銷的量并不是很大。
7 O; q& ^( Y# u　　這樣做的結(jié)果是，對(duì)外銷售的價(jià)格比較高，給企業(yè)帶來較高的利潤(rùn);外采的原油價(jià)格也比較高，給外界造成一種煉油成本很高的表象，可以通過這樣的手法要求國(guó)家對(duì)煉油板塊進(jìn)行補(bǔ)貼。
% H9 @# x* R9 P; [2 A　　而中石化則與中石油不同，中石化原油產(chǎn)量國(guó)內(nèi)為303.37百萬桶，海外為18.3百萬桶。通過折算，中石化2011年勘探及開采生產(chǎn)中原油產(chǎn)量為4525.3萬噸，加工原油為2.17億噸，其自產(chǎn)的原油遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足加工的需要。
　　中石化年報(bào)顯示，2011年煉油板塊的原油主要來源，境內(nèi)自產(chǎn)為3484萬噸，來自中石油的572萬噸，中海油的為673萬噸，進(jìn)口為1.71億噸。而對(duì)外銷售量為558.1萬噸。
% [) ?) a# B+ G/ H; k　　即使原油采購(gòu)成本居高不下，業(yè)內(nèi)人士稱，中石油和中石化仍然把自產(chǎn)的部分原油對(duì)外銷售，并去采購(gòu)價(jià)格比較高的國(guó)際原油，這造成了煉油板塊的利潤(rùn)出現(xiàn)巨虧。中石油虧損額遠(yuǎn)大于中石化，主要原因可能是其費(fèi)用率較高引起，一個(gè)很好的例子是，民營(yíng)煉油廠大部分都是盈利的，主要是因?yàn)樗麄冑M(fèi)用率較低。
& t6 k- W3 ^7 [2 |& k5 q5 R4 x　　根據(jù)1998年原國(guó)家計(jì)委《原油成品油價(jià)格改革方案》及2009年國(guó)家發(fā)改委《石油價(jià)格管理辦法(試行)》規(guī)定，兩個(gè)集團(tuán)內(nèi)部油田與煉廠之間購(gòu)銷的原油價(jià)格由集團(tuán)公司自主制定。而自其他石油集團(tuán)或進(jìn)口原油按照國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格定。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中石油直接對(duì)外銷售原油，無疑會(huì)大幅增加生產(chǎn)與勘探板塊的利潤(rùn)，而如果直接出售于內(nèi)部，究竟以何定價(jià)外界很難知曉，這就為其從煉油板塊向勘探生產(chǎn)板塊轉(zhuǎn)移利潤(rùn)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。
　　向上游板塊轉(zhuǎn)移巨額利潤(rùn)
  ^/ f+ P- \$ J# q2 u7 a5 V　　“兩桶油”的煉油生產(chǎn)成本等相關(guān)數(shù)據(jù)沒有直接公布，煉油是否真的出現(xiàn)巨虧難以用數(shù)據(jù)衡量其中的真?zhèn)?，那么只有通過已有的數(shù)據(jù)進(jìn)行推算。
　　某業(yè)內(nèi)人士稱，2011年中石油總營(yíng)業(yè)成本為3602億元，總生產(chǎn)油當(dāng)量為12.86億桶，合280元/桶，按當(dāng)年平均匯率6.46計(jì)算，中石油2011年單桶油當(dāng)量的開采成本約為43美元。根據(jù)中石化年報(bào)數(shù)據(jù)，總油氣當(dāng)量為4.08億桶，總成本為964億元，計(jì)算結(jié)果為單桶開采成本約為37美元。
3 \0 t5 K0 d- j　　而根據(jù)中海油(0883.HK)公布的2011年年報(bào)，其單桶油開采成本為43.2美元，其中包括作業(yè)成本9.01美元、稅金4.97美元、折舊與折耗13.45美元、特別收益金15.77美元，合計(jì)約43美元。
8 e5 ?. M2 X7 `5 u( ]& s　　那么由此可見，三大石油公司開采成本大體相當(dāng)，在40美元/桶左右。
: q- ^; s, e( Z$ q8 q, f　　因此按原油成本最高43美元/桶的成本計(jì)算，中石油2011年原油平均銷售價(jià)格104.2美元/桶，其單桶原油銷售的毛利率達(dá)到58.73%，遠(yuǎn)高于一般行業(yè)的平均毛利率，需要指出的是這個(gè)數(shù)字是繳納了石油特別收益金后的數(shù)據(jù)。
: [: k. W$ z: `　　而按國(guó)內(nèi)2010年前200家大型上市公司加權(quán)計(jì)算的平均毛利率為35%，可以計(jì)算出包括毛利的價(jià)格應(yīng)為66美元/桶。再考慮中石油2011年總體20%的費(fèi)用率，其中包括營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用與資產(chǎn)減值損失，正常的內(nèi)部原油供價(jià)為83美元/桶左右。此數(shù)據(jù)是66/(1%-20%)。
　　如果中石油集團(tuán)按平均銷售價(jià)格104美元/桶進(jìn)行轉(zhuǎn)移，會(huì)有每桶21美元的利潤(rùn)由煉化板塊轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)勘探板塊中。2011年集團(tuán)開采原油886百萬桶，計(jì)算結(jié)果是轉(zhuǎn)移利潤(rùn)約為1200億元。經(jīng)過上述方式進(jìn)行調(diào)整后，中石油真實(shí)的板塊利潤(rùn)為勘探與生產(chǎn)板塊的利潤(rùn)由2219億元下降到1019億元，而煉油與化工板塊由虧損531億元上升到盈利669億元。
　　從中石化來看，由于其自產(chǎn)原油較少，2011年僅為3.22億桶，轉(zhuǎn)移利潤(rùn)較少。原油開采成本仍按43美元/桶，產(chǎn)品毛利按35%，計(jì)算出包括毛利的價(jià)格應(yīng)為66美元/桶。
　　中石化集團(tuán)2011年總體15%的費(fèi)用率，正常的內(nèi)部原油供價(jià)應(yīng)為78美元/桶左右。同樣，中石化集團(tuán)按104美元/桶的價(jià)格進(jìn)行轉(zhuǎn)移，會(huì)有26美元/桶的利潤(rùn)由煉化板塊轉(zhuǎn)移到勘探與生產(chǎn)板塊中。
　　那么，2011年中石化集團(tuán)開采原油3.22億桶，轉(zhuǎn)移利潤(rùn)約為541億元。經(jīng)過調(diào)整后，中石化真實(shí)的板塊利潤(rùn)是：勘探與生產(chǎn)利潤(rùn)由716億元下降到175億元，煉油與化工由虧損358億元變?yōu)橛?83億元。
　　那么如何理解這種利潤(rùn)轉(zhuǎn)移問題?張宏亮認(rèn)為，由于國(guó)際原油的成本，一大部分為礦區(qū)權(quán)益的攤銷，也就是購(gòu)買油田及其附屬@@@@花費(fèi)的巨額支出要攤到石油成本之中，而中國(guó)雖然也攤銷礦區(qū)權(quán)益，但這種礦區(qū)權(quán)益的取得大部分并非基于市場(chǎng)價(jià)格，而是一種較低的轉(zhuǎn)移價(jià)格。
+ x8 J% C8 ^( _3 @7 V* L- t　　他表示，實(shí)際上許多礦區(qū)都是國(guó)家無償劃撥給石油集團(tuán)的，有的雖是購(gòu)買，也僅是極低的一個(gè)名義價(jià)格，相當(dāng)于國(guó)家把石油資源無償交由石油集團(tuán)使用，石油集團(tuán)所確認(rèn)的礦區(qū)權(quán)益僅是其尋找石油(勘探)的支出，這極大降低了其國(guó)內(nèi)采油企業(yè)的采油成本。
　　此外，國(guó)際原油價(jià)格體現(xiàn)更多的不是成本高低，而是反映供求、預(yù)期與市場(chǎng)波動(dòng)，而且往往會(huì)是受到國(guó)際大基金與大投資機(jī)構(gòu)的控制。以國(guó)際原油價(jià)格代替內(nèi)部結(jié)算價(jià)格，一般會(huì)虛增勘探板塊的利潤(rùn)。
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